（起原：孙婷非银金融询查）
投资重心
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事件：招商证券发布2025年三季报，公司前三季度终了生意收入182.4亿元，同比+27.8%；归母净利润88.7亿元，同比+24.1%；对应EPS 0.97元，ROE 7.2%，同比+1.1pct。第三季度终了生意收入77.2亿元，同比+64.9%，环比+33.0%；归母净利润36.9亿元，同比+53.4%，环比+28.0%。
市集交投活跃度上行，公司经纪业务收入同比大幅增长。2025年前三季度公司终了经纪业务收入66.0亿元，同比+79.7%，占生意收入比重35.9%。全市集日均股基往复额18723亿元，同比+108.6%。第三季度经纪收入28.7亿元，同比+162%，是事迹增长的主因之一。公司两融余额1293亿元，较岁首+35%，市集份额5.4%，较岁首+0.3pct。公司合手续激动钞票贬责转型，上半年公司钞票贬责客户数、高净值客户数区分同比增长46%、24%。
再融资回暖，投行业务收入同比大幅增长。2025年前三季度公司终了投行业务收入5.1亿元，同比+21.6%。股权主承销限度251.2亿元，同比+97.9%，排行第7；其中IPO 3家，募资限度19亿元；再融资4家，承销限度233亿元。债券主承销限度3613亿元，同比+23.5%，排行第10；其中金融债、ABS、公司债承销限度区分为1596亿元、1187亿元、625亿元。IPO储备名堂6家，排行第5，其中北交所4家，科创板2家。
资管业务收入提高。2025年前三季度公司资管业务收入6.5亿元，同比+30.0%。限制2025H1资产贬责限度2535亿元，同比-16.1%。
高基数下，公司自营投资收益稳步增长。2025年前三季度终了投资收益（含公允价值）73.3亿元，同比+2.3%；第三季度投资净收益32.1亿元，同比+33%。2024年公司债券自营限度较大，债牛配景下终了较高收益，在本年上半年债市较弱的配景下，公司固收类自营同比下滑较多。
盈利预测与投资评级：市集交投不息活跃，咱们保管此前盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润区分为125/131/140亿元，区分同比+21%/4%/7%，对应2025-2027年PB为1.22x/1.11x/1.02x。成本市集编削合手续优化，宏不雅经济渐渐复苏，大型券商适度风险智商更强，能更猛历程的享受策略红利，保管“买入”评级。
风险提醒：1）往复量合手续走低；2）权益市集波动加重致投资收益合手续下滑。
]article_adlist-->东吴非银 孙婷团队：孙婷、何婷、曹锟、欧旺杰、武欣姝、罗宇康
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]article_adlist-->【相配声明】《证券期货投资者适当性贬责宗旨》、《证券方针机构投资者适当性贬责推论指点（试行）》于2017年7月1日起精良推论。通过新媒体体式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专科投资者，请勿在未经授权前进行任何体式的转发。若您非东吴证券客户中的专科投资者，为保证管事质料、适度投资风险，请取消缓和本订阅号，请勿订阅、经受或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以莳植探访权限，若给您酿成未便，烦请饶恕！感谢您予以的纠合和勾通。
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